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图6 唐山钢厂产能利用率（%）数据来源：Wind、国都期货研究所图7 高炉检修限产量（万吨）数据来源：Wind、国都期货研究所（三）2019年预计在环保的基础上将重点转向兼并重组经过三年的努力，钢铁行业整体有了较大的变化。钢铁冶炼企业数量由2016年的10，071家缩减至如今的5，131家；钢铁企业的资产负债率由68%下降到63%；行业企业平均销售利润率从0.29%上升到6.69%；钢材流通库存下降至一半水平，资产周转速度提高。

书名讲完了，似乎疑惑反而更多了。首先，对于巴菲特式投资者来说，股票估值比公司质量更重要？？？这纯属扯淡吧，谁不知道，老巴说过一句经典的话：用一个合适的价格买入一家神奇的公司要远好于用一个神奇的价格买入一家合适的公司。第二，同样的低估值情况下，高质量的反而比不上低质量的长期收益高？？？这个也太反直觉了吧。对于上述两个典型疑问，作者用了四个字来回答，那就是——均值回归。

据台湾《旺报》4月29日报道，2019年可能会成为人民币资产国际化元年。报道称，随着国际上越来越多国家将人民币纳为国际储备货币，人民币在国际市场流通也将更加受欢迎。根据预估，人民币在国际上的地位，未来5至10年在全球货币储备中的比重，将有所上升。

行情展望铁矿石方面四大矿山下半年开始缩减产量，明年增产有限，供给逐渐收紧。国内需求上，粗钢产量会逐渐下降，叠加废钢领域的不断发展，铁矿石需求被弱化。明年铁矿石大概率呈现供需缺口缩小状态，65-75美元/吨区间震荡为主。受今年地产火爆行情带动，螺纹钢是各成材中表现最好的品种，吨钢毛利最高达到2，000元/吨。而随着地产下行，螺纹钢现货大幅下挫，现在利润在0元/吨左右浮动。明年下游需求不振，螺纹钢不太可能会创新高，大概率在3，000-4，000元/吨的区间运行。而环保监管将会给螺纹带来阶段性行情，可重点关注二季度和三季度。

但是11月份，地产销售下行，带动螺纹钢现货价格大幅下挫，螺纹吨钢毛利降到500元/吨以下，在11月底更是到接近于0元/吨的位置。中厚板吨钢毛利-250元/吨；热轧-200元/吨；冷轧-350元/吨；型材0元/吨；镀钢-400元/吨，均处于负值区间。11月亏损钢企增多，全国范围内盈利钢厂比例由84%降到71%；河北地区盈利钢厂比例由78%降到61%。

明年主要下游基建和房地产投资预期偏弱，2019年粗钢产量增长空间有限。目前废钢在高炉中添加比例最高17%-25%，已达到国内最高技术水平，对铁矿石需求影响不大。但是国内电炉生产仍有待发展，若明年电炉粗钢产量比例增加，铁矿石需求上升空间不大。结合铁矿石供给来看，明年铁矿石供给和需求均处于收紧状态，供需缺口缩小，呈现微平衡格局。